Коротко: что происходит
-
Банк России готовит изменения, которые позволят ПИФам для квалифицированных инвесторов инвестировать в деривативы на криптовалюту.
-
Речь идет о расчетных фьючерсах без поставки цифровых активов.
-
Российские управляющие компании уже технически готовы запускать такие фонды.
-
Основной интерес сосредоточен на биткоине и эфире.
-
Потенциальная доходность высока, но риски волатильности и валютного курса сохраняются.
Криптовалюты в фондах: УК ждут послаблений от ЦБ и живой спрос инвесторов
Российский рынок коллективных инвестиций стоит на пороге изменений, которые еще несколько лет назад казались невозможными. Банк России готовится разрешить паевым инвестиционным фондам для квалифицированных инвесторов вкладываться в производные инструменты на криптовалюту. Речь идет не о прямой покупке цифровых активов, а о расчетных фьючерсах, не предполагающих поставку базового актива.
Формально — осторожный шаг регулятора. Фактически — серьезный сдвиг в логике регулирования, который может изменить структуру спроса, стратегии управляющих компаний и само отношение российского инвестора к крипторынку.
Что именно предлагает Банк России
Проект указания ЦБ о внесении изменений в регулирование ПИФов предполагает расширение перечня финансовых инструментов, доступных для фондов с ограниченным оборотом паев — то есть фондов для квалифицированных инвесторов. Впервые в этот перечень включаются производные финансовые инструменты на цифровую валюту, не предполагающие ее поставку.
Ключевой момент — это именно деривативы. Фонды не будут владеть биткоином или эфиром напрямую. Все расчеты осуществляются в рублях, в рамках инфраструктуры Московской биржи, что снимает значительную часть регуляторных и инфраструктурных рисков.
По сути, ЦБ продолжает линию, начатую еще в 2021 году, когда рынок коллективных инвестиций начал постепенно открываться для более сложных и рискованных инструментов — при условии, что доступ к ним получают только инвесторы с подтвержденной квалификацией.
Почему криптовалюта снова в фокусе
Глобальный интерес к криптовалютам переживает не первый цикл роста, но текущий этап отличается качественно. Если раньше рынок воспринимался как нишевый и спекулятивный, то сегодня цифровые активы становятся частью институциональных портфелей.
По состоянию на август 2025 года капитализация мирового крипторынка превышала $4 трлн, а к концу года стабилизировалась выше $3 трлн. Основной объем доверия и капитала по-прежнему сосредоточен в двух активах — биткоине и эфире. Именно они стали базой для ETF, фьючерсов и индексных продуктов в США и Европе.
Ключевым фактором роста доверия стало разрешение пенсионным фондам США инвестировать часть активов в криптовалютные инструменты. Этот шаг де-факто легитимизировал цифровые активы как класс, а не как эксперимент.
Российский рынок: ожидание разрешений и готовность инфраструктуры
Российские управляющие компании ждали подобных послаблений не первый год. Формально инфраструктура для запуска фондов уже существует. Московская биржа с 2025 года развивает линейку производных инструментов на индексы цифровых валют.
Фьючерс на индекс биткоина BTC-12.25 был запущен 18 ноября 2025 года. Уже в первый месяц среднедневной оборот по контракту составил ₽839 млн. Для сравнения, фьючерс IBIT-12.25, базовым активом которого являются акции iShares Bitcoin Trust ETF, демонстрировал оборот почти ₽1,5 млрд в день.
Эти цифры важны не сами по себе, а как индикатор ликвидности. Без достаточного оборота запуск фондов был бы невозможен — ни с точки зрения риск-менеджмента, ни с точки зрения интереса инвесторов.
Почему речь идет только о «квалах»
Квалифицированный инвестор — это не формальность, а ключевой элемент конструкции. ЦБ последовательно разделяет рынок на две части: массовый сегмент с жесткими ограничениями и профессиональный сегмент, где допускается высокий риск при условии осознанного выбора.
Для неквалифицированных фондов уже действуют строгие лимиты: не более 10% на одного эмитента, жесткие требования к структуре активов, ограничение доли сложных инструментов. Для «квальных» фондов такие ограничения часто избыточны и мешают запуску сложных стратегий — особенно алгоритмических и арбитражных.
Именно поэтому идея ограничения доли криптовалютных ПФИ в составе таких фондов вызывает вопросы у участников рынка. В рамках одной стратегии доля деривативов может составлять и 30%, и 50%, если это оправдано логикой управления рисками.
Как фонды будут управлять рисками
Основной аргумент против криптовалют — их высокая волатильность. Однако для профессиональных управляющих это не столько проблема, сколько рабочий параметр.
Во-первых, сами фьючерсы являются расчетными, а значит, не несут рисков хранения цифровых активов. Во-вторых, волатильность может компенсироваться за счет диверсификации. На практике это означает соседство фьючерсов на криптоиндексы с ОФЗ, денежным рынком или корпоративными облигациями.
Важно понимать и валютный риск. Несмотря на рублевые расчеты, стоимость контрактов привязана к доллару США. Это добавляет еще один уровень неопределенности. Решение о хеджировании валютного риска или его принятии — элемент стратегии фонда, а не регуляторное требование.
С учетом среднесрочного прогноза Минэкономразвития, согласно которому среднегодовой курс рубля в 2026–2028 годах может находиться в диапазоне ₽100–106 за доллар, валютный фактор становится не менее значимым, чем сама динамика биткоина.
Мнение эксперта
Юлия Савина, советник по развитию рыночных продуктов УК «Финам Менеджмент»:
«Появление фондов с доступом к криптовалютным деривативам — логичный этап развития рынка коллективных инвестиций. Для квалифицированных инвесторов это не эксперимент, а расширение инструментария в рамках привычной инфраструктуры».
Доходность: цифры, которые невозможно игнорировать
Историческая динамика биткоина остается главным аргументом в пользу интереса инвесторов. Самые заметные фазы роста пришлись на 2017, 2021, 2024 и 2025 годы. При этом интервалы между рывками сокращаются, а обновление исторических максимумов стало почти регулярным.
С 1 декабря 2018 года по 1 декабря 2025 года цена биткоина выросла с $4 144 до $86 245. Совокупная доходность составила 1 981%, или около 283% годовых в долларах.
Если пересчитать этот рост с учетом изменения курса рубля, картина становится еще нагляднее. Инвестиция в ₽1 млн, конвертированная в доллары и вложенная в биткоин в 2018 году, к концу 2025 года превратилась бы примерно в ₽24,5 млн. Чистая доходность — более 2 300% за семь лет.
Эти расчеты носят индикативный характер, но именно такие цифры формируют устойчивый спрос, несмотря на все риски и скепсис.
Почему фонды могут изменить отношение к криптовалютам
Ключевая особенность фондовой формы — защита прав инвесторов. Регламент, депозитарий, отчетность, надзор — все это делает инвестиции более прозрачными и предсказуемыми по сравнению с прямой торговлей криптовалютами.
Для многих инвесторов фонд становится компромиссом между желанием участвовать в росте цифровых активов и нежеланием разбираться в кошельках, биржах и вопросах безопасности.
Фактически криптовалюта перестает быть «диким рынком» и начинает встраиваться в привычную финансовую экосистему.
Что будет дальше
Даже если проект указания ЦБ будет принят без существенных ограничений, рынок не увидит лавинообразного запуска десятков фондов. Управляющим потребуется время на разработку стратегий, тестирование моделей и формирование спроса.
Однако сам факт допуска криптовалютных деривативов в ПИФы — это сигнал. Регулятор признает: цифровые активы стали частью финансовой реальности, и игнорировать их больше невозможно.
Вероятнее всего, первыми появятся фонды с умеренной долей криптодеривативов в составе диверсифицированных портфелей. Более агрессивные стратегии — следующий этап, если спрос и практика покажут свою устойчивость.
Для российского рынка это не просто новый инструмент. Это проверка зрелости инвестора, управляющих и регулятора одновременно.
Что разрешит Банк России?
Банк России планирует разрешить паевым инвестиционным фондам для квалифицированных инвесторов инвестировать в производные финансовые инструменты на криптовалюту, не предполагающие ее поставку. Все расчеты будут осуществляться в рублях в рамках инфраструктуры Московской биржи.
Что это значит для инвесторов?
Инвесторы получат возможность участвовать в динамике криптовалют через регулируемую фондовую оболочку с защитой прав пайщиков, без необходимости напрямую владеть цифровыми активами.
Какие криптовалюты будут использоваться в фондах?
Наибольший интерес у управляющих компаний вызывают биткоин и эфир. Именно эти активы обладают достаточной ликвидностью, институциональным доверием и развитой деривативной инфраструктурой.
Какие риски сохраняются?
Основные риски — высокая волатильность криптовалют, валютная зависимость от доллара США и возможные ограничения регулятора по доле таких инструментов в составе фонда.
Для кого подойдут такие фонды?
Фонды с криптовалютными деривативами ориентированы исключительно на квалифицированных инвесторов, готовых к высоким колебаниям стоимости и понимающих специфику производных инструментов.
Материал подготовлен редакцией FBM.ru на основе данных Банка России, Московской биржи, TradingView и публичных комментариев участников рынка.
