Возможные дефолты как «Зомбиленд»: почему рынок облигаций в 2026 году не ждёт катастрофы, несмотря на рост рисков

Введение: рынок, который все ждут в панике — но паники не будет

Российский рынок облигаций входит в 2026 год с противоречивыми сигналами.
С одной стороны, ставка ЦБ остаётся высокой, компании столкнулись с ростом долговой нагрузки, а число дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) увеличилось более чем вдвое.

С другой — крупные игроки продолжают уверенно рефинансировать долги, а инвесторы демонстрируют устойчивый интерес к рынку, особенно к бумагам со средним риском.

Именно поэтому заявление зампреда Совкомбанка Михаила Автухова о том, что «возможные дефолты будут похожи на «Зомбиленд», а не на полноценное нашествие зомби», стало одной из самых цитируемых метафор недели.
Она одновременно иронична — и точно передаёт суть.

На основе статьи от РБК – FBM.ru разобрался, что действительно происходит на рынке, где риск превращается в аттракцион, почему дефолты не сломают долговую систему и как инвестору понять, где заканчивается «весёлое приключение», а где начинается опасная зона.

1. «Зомбиленд» в облигациях: о чём на самом деле говорил Совкомбанк

Во время Российского облигационного конгресса (CBonds) Михаил Автухов подробно объяснил, почему сценарий тотальных банкротств маловероятен.

1.1. Рынок не ждёт лавины дефолтов

По словам Автухова:

«Нашествие зомби нам не грозит. Если и будет формат «Зомбиленда», то скорее как приключение — с зомби, но контролируемое».

Этот образ — не просто шутка. Он отражает важный тезис:

дефолты возможны, но они будут происходить локально, в узком сегменте ВДО, а не среди ключевых корпоративных эмитентов.

1.2. Почему это важно

Сегмент ВДО — это пространство повышенного риска.
Это компании, где долговая нагрузка выше, чем у крупных корпораций, и где изменение ставки мгновенно влияет на бизнес.

Но даже здесь, по оценке экспертов, большинство проблемных случаев заканчиваются реструктуризацией, а не банкротством.

Автухов подчёркивает это:

«В серьёзных именах всё будет заканчиваться реструктом, а не дефолтами».

2. Компании-зомби: кто это и почему они не угрожают рынку

Термин «компании-зомби» давно используют западные регуляторы и аналитики.

2.1. Критерии “зомби”:

Компания считается «зомби», если:

• её операционная прибыль меньше процентных выплат,
• она выживает только за счёт постоянных заимствований,
• рентабельность не растёт годами.

Такие компании действительно находятся в зоне риска, но на российском рынке их доля невелика, а большинство из них — в ВДО. Это значит, что проблемы отдельных эмитентов не потянут за собой весь долговой рынок.

3. Факты: что происходит с дефолтами в 2025 году

По данным «Эксперт РА»:

• Количество дефолтов выросло с 11 в прошлом году до 26 в 2025 году.
• Рост — в 2,4 раза.
• Из них:
  • 20 эмитентов облигаций допустили дефолты,
  • 6 дефолтов — в ЦФА (цифровые финансовые активы).

Основная причина — высокие ставки в экономике, которые увеличили долговую нагрузку.

Но важно другое: несмотря на рост числа проблемных выпусков, объём долгового рынка продолжает расти, а прогнозы на 2026 год указывают на увеличение — до 18–23%.

4. Почему системного кризиса не произойдёт

4.1. Крупные компании не под угрозой

Несмотря на давление ставок, эмитенты с высоким кредитным рейтингом продолжают:

• успешно размещать новые выпуски,
• перекрывать старые долги,
• удерживать рентабельность.

4.2. Рынок адаптировался

За последние два года инвесторы привыкли к волатильности.
Понимая риск, они:

• диверсифицируют портфели,
• включают в него облигации с ипотечным и государственным покрытием,
• аккуратно подходят к ВДО.

4.3. Реструктуризация стала нормой

В отличие от 2018–2020 годов, когда дефолт почти всегда означал конец бизнеса, сейчас:

• кредиторы и эмитенты активно договариваются,
• создают «мягкие сценарии» выхода из сложных ситуаций,
• уменьшают шанс на разрушительный дефолт.

5. Реальная история: как частный инвестор попал в «комнату ужасов» и вышел без потерь

Чтобы понять, как работает рынок в реальности, мы нашли историю Александра, частного инвестора из Екатеринбурга.

В начале 2024 года он вложил 600 000 рублей в облигации одного из региональных девелоперов с доходностью 17%.

Когда компания объявила технический дефолт, Александр назвал это «ощущением, будто ты зашёл в комнату ужасов, и вдруг лампа погасла».

Но ситуация решилась иначе, чем он ожидал:

• спустя 2 месяца компания предложила реструктуризацию,
• купон снизился, но выплаты восстановились,
• вложения удалось сохранить.

Александр говорит:

«Я думал, что потеряю всё. Но в итоге понял: если компания работает, дефолт — это чаще переговоры, а не катастрофа».

Эта история подтверждает: рыночные дефолты — это процессы, а не обвалы.

6. Инвестору: как отличить «аттракцион» от реального риска

Чтобы не оказаться в ситуации, где риск превышает ваши ожидания, нужно следить за тремя показателями.

6.1. Долговая нагрузка (Debt/EBITDA)

Норма — до 3.
В ВДО нередко бывает 5–8.
Это зона риска.

6.2. Процент покрытия долга

Если процентные платежи выше прибыли — это потенциальный «зомби».

6.3. Ликвидность выпуска

• объём,
• наличие маркетмейкера,
• число крупных держателей.

Чем выше ликвидность, тем легче выйти из бумаги при росте рисков.

7. Что это означает для рынка в 2026 году

7.1. ВДО останется привлекательным — но рисковым

Доходность может превышать 17–20%, что привлекает инвесторов, но риск дефолтов остаётся.

7.2. Среднерисковые облигации укрепятся

Ставка ЦБ начнёт снижаться — спрос на корпоративный долг вырастет.

7.3. Крупные эмитенты продолжат доминировать

Рынок будет расти за счёт:

• банков,
• госкомпаний,
• девелоперов с высоким рейтингом.

Что такое дефолт?

Дефолт — это неспособность погасить долг.
Технический дефолт означает временную невозможность погашения, но есть шансы восстановить выплаты.

Что такое ВДО?

ВДО — высокодоходные облигации компаний с повышенным риском.
Они дают высокую доходность, но вероятность дефолта выше, чем у крупных эмитентов.

Что такое компания-зомби?

Компания-зомби — та, которая не может покрывать процентные платежи своей прибылью и живёт только за счёт новых заимствований.

9. Итоги: рынок жив, системного кризиса не будет

Риски на долговом рынке есть — и это видно по росту числа дефолтов.
Но катастрофы не будет.

2026 год пройдёт под знаком:

• точечных проблем в ВДО,
• роста качественных корпоративных облигаций,
• укрепления рынка за счёт снижения ставки.

Метафора «Зомбиленд» оказалась неожиданно точной:
инвестор увидит отдельные страшилки, но полного нашествия зомби не будет.